正因?yàn)槿藗儼l(fā)現(xiàn)，微觀個(gè)體的健康不等于總體的健康，所以現(xiàn)在就強(qiáng)調(diào)了“宏觀審慎性管理”的概念和框架。簡(jiǎn)化地說，宏觀審慎性就是從金融系統(tǒng)性穩(wěn)定的角度出發(fā)，在保持微觀健康的前提下，還需要考慮宏觀總體的系統(tǒng)性穩(wěn)定和健康性，其重點(diǎn)是逆周期性的政策。過去的金融系統(tǒng)里面有許多順周期的因素，即在經(jīng)濟(jì)上升周期，人們易變的更樂觀以至推動(dòng)泡沫的產(chǎn)生和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累，所以，現(xiàn)在要引入逆周期的政策框架。此外，還有一些因素也可以引起系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)，比如金融工具（或金融產(chǎn)品），如大家所知的CDO、CDS等；再如支付清算系統(tǒng)，也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在開始強(qiáng)調(diào)中央對(duì)手方的交易與支付機(jī)制（CCP）；還有營(yíng)運(yùn)模式，如發(fā)起配售模式、過度依賴外部評(píng)級(jí)等可能都會(huì)導(dǎo)致順周期問題，從而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。總之，最近以來，大家比較集中地把這些因素都納入了宏觀審慎性政策的框架。
對(duì)于健康性的界定，如果作個(gè)比喻，我想健康狀態(tài)大體可以分為四種。一種是完全健康，沒有發(fā)現(xiàn)或按現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)尚未發(fā)現(xiàn)有任何毛病。第二種是亞健康，有一些毛病，但總體而言不影響正常的工作、生活，需要吃藥或者保養(yǎng)，邊工作邊修理。我把這種修理稱為“在線修復(fù)”（Online Repair），當(dāng)出現(xiàn)亞健康狀態(tài)時(shí)，可以一邊保持功能運(yùn)轉(zhuǎn)的同時(shí)一邊注意修理和調(diào)整。第三種是生大病狀態(tài)，相應(yīng)地需要“離線修復(fù)”（Offline Repair），就是無法正常工作，必須回家養(yǎng)病或者住院做手術(shù)。對(duì)于銀行來講，就是新的信貸業(yè)務(wù)已經(jīng)無法繼續(xù)進(jìn)行，需要停下來修理資產(chǎn)負(fù)債表，也無法為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供正常的服務(wù)了。第四種是重病不治，要關(guān)閉破產(chǎn)了，就是要買棺材了；對(duì)于金融機(jī)構(gòu)，就是無法運(yùn)行下去了。
第二，中央銀行需要關(guān)注和研究“在線修復(fù)”。針對(duì)上述四種健康狀態(tài)，亞健康狀況可能比較普遍，完全健康、重病致死都是少數(shù)。對(duì)金融機(jī)構(gòu)而言，多數(shù)情況下，都是一邊在提供金融服務(wù)，但同時(shí)也存在一些病癥，需要整頓、修復(fù)。過去，在有關(guān)中央銀行職能的研究中，對(duì)這類問題關(guān)注得不夠。人們通常認(rèn)為，中央銀行參與制定健康性標(biāo)準(zhǔn)，只要有強(qiáng)有力的監(jiān)管，確保個(gè)體金融機(jī)構(gòu)微觀上符合標(biāo)準(zhǔn)，那么金融體系整體就是健康的。另一端是中央銀行作為最后貸款人強(qiáng)調(diào)危機(jī)管理，重視出了危機(jī)如何能得到有效的應(yīng)對(duì)。對(duì)中間狀態(tài)，則關(guān)心和研究得不夠，往往是覺得中間狀態(tài)可以通過市場(chǎng)作出自我修復(fù)，每一個(gè)人自己關(guān)心自己的健康就可以自我修復(fù)，用不著中央銀行做什么事，所以中央銀行的職責(zé)里面沒有太多涉及這方面的問題。但是這次金融危機(jī)使得人們提出了很多疑問，比如涉及到“大而不能倒”問題；涉及到危機(jī)處理過程中的道德風(fēng)險(xiǎn)問題；涉及到救助及其后的成本分?jǐn)倖栴}，也就是要對(duì)金融機(jī)構(gòu)征稅或者對(duì)金融交易征稅以覆蓋成本的問題。醫(yī)生總是告誡大家，不要等生了重病才去治療，日常保養(yǎng)和修復(fù)是重要的，這就涉及處于中間狀態(tài)時(shí)的金融穩(wěn)定職能問題，也就是如何“在線修復(fù)”的問題。
從中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，中國(guó)實(shí)際上在上一次金融危機(jī)、也就是亞洲金融危機(jī)中受到?jīng)_擊很大。亞洲金融危機(jī)期間，如果要把國(guó)內(nèi)這些大型金融機(jī)構(gòu)送去住院治病的話，經(jīng)濟(jì)恐怕恢復(fù)不了。因此只能讓他們堅(jiān)持干活，等到危機(jī)過后，會(huì)多給一些藥，系統(tǒng)性地治病。因此，中國(guó)在亞洲金融危機(jī)后期的時(shí)候，也就是2001年，黨中央、國(guó)務(wù)院決定籌備召開一次全國(guó)金融工作會(huì)議，研究下一步如何對(duì)金融系統(tǒng)進(jìn)行修復(fù)。應(yīng)該說，危機(jī)期間病情很嚴(yán)重，銀行業(yè)平均不良資產(chǎn)比例在40%以上。之后，2003年開始對(duì)銀行業(yè)進(jìn)行改革，予以修復(fù)，這個(gè)過程一直延續(xù)到最近。
