股指期貨權威專家：借助融券“T+0”不靠譜
隨著國內首批跨市場ETF——滬深300ETF的正式登場，如何利用上交所版華泰柏瑞滬深300ETF，及深交所版嘉實滬深300ETF進行期現套利引發了市場熱議。而業界議論的焦點，莫過于它們各自采用的T+0、T+2交易模式何者更具優勢。“T+0可以實現期現套利完美對接，是投資者更為方便的選擇。”有中國股指期貨“教科書”之稱的湘財祈年期貨公司首席經濟學家劉仲元向記者坦言，按照國內目前的融券業務情況，欲借助融券實現T+0套利“基本是不可行的”。
“滬深300指數是A股的標桿指數，也是目前股指期貨唯一的跟蹤標的。這意味著，滬深300ETF對滿足國內投資者進行期現套利具有里程碑意義。”劉仲元指出，期現套利的核心問題是如何構建跟蹤誤差足夠小的現貨組合，目前現貨構造的主要方法有完全復制法、抽樣復制法、滬深300指數開放式基金構建現貨資產法、ETF基金組合模擬法等，但每種方法都存在不同程度的缺陷。在滬深300ETF沒有推出之前，一般股指期貨套利的現貨構造方法分兩類。第一類是直接通過現貨來配，比如一些規模上億甚至幾十億元的機構投資者在進行套利時，就老老實實按照滬深300指數中各個樣本股的權重來構造現貨；而資金實力較小者，則一般借助上證180ETF、深100ETF，按照7∶3的比例來配。但因為交易規模太少會導致很大誤差，因為以前上證180ETF和深100ETF每份凈值大一點，有3元、4元，后來它們一拆五了，現在凈值只有0.5、0.6元，這就會給配比帶來很大的麻煩。“套利者在進出的時候都很計較成本的，現在價格變動的相對劇烈會導致套利的沖擊成本比較高。”
“即便是目前國內融券業務開展得最好的證券公司，其可融出的證券標的也僅占雙融標的70%左右。”根據自己多年的實盤操作經驗，劉仲元認為融券進行T+0套利是不可行的：一是因為國內融券成本高，如借用融券的套利將給套利交易帶來額外0.075%~0.1%的額外成本；二是因為國內的融券是有限開放，有的券可以融，有的券沒有。” 記者 林曉鴻
來源：西安晚報 編輯：張少虎
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