本周股市跌宕起伏。周一受房地產調控“國五條”影響，滬深股市放量暴跌，周二周三則峰回路轉，持續反彈，基本收復周一失地，令投資者驚嘆神奇。不過，即便大盤展現超高的彈性，筆者仍然認為市場環境已經悄然改變，后市不宜盲目樂觀。投資者應懷風險之心，謹慎應對。

引發1949點以來的反彈，主要得益于宏觀面、資金面、技術面等諸多有利因素的“合力”作用，但就目前情勢看，股市最佳的階段已經過去，不利因素開始增多。從宏觀面看，去年四季度經濟強勁反彈，GDP增速從三季度的7.44%勁升到7.9%，超出市場普遍預計的7.7%或者7.8%，但從2月份的PMI數據看，創出近五個月來的新低，且2月份的CPI因春節因素可能突破3%，表明經濟復蘇可能出現反復。從資金面看，1月份新增信貸1.07萬億元，當月全社會總融資2.54萬億元，流動性相當寬裕，但節后央行大手筆回籠貨幣、收緊流動性，回購利率大幅飆高，資金面較節前明顯收縮。在籌碼供應方面，管理層發起IPO公司財務審核風暴，但排隊公司仍有800多家，“堰塞湖”未消。

從技術面看，1949點的反彈當時有強烈的技術超跌反彈的要求，但時至今日，在將近500點的反彈過后，技術動力已經轉變為反向的調整動力，分時指標紛紛出處高位超買，自2444點之后轉入下行調整。

因此歸納來看，市場最好的反彈階段已經過去，2444點以來已經進入調整周期，即便本周初的暴跌最后能夠化險為夷，也是空頭主力的一次大規模預演，必須引起投資者的高度警惕。由于本輪反彈在制度方面沒有太大的改進，在技術反彈的動力消失后，行情仍會回到一個偏弱的狀態。

從技術形態看，雖然周二反彈超過50點，但量能萎縮，周三雖有放量，但反彈力度減弱。據此，對個人投資者而言，目前要考慮的不是再挖掘新的題材和新的品種，而是利用反彈逐漸降低倉位，兌現收益，把賬面利潤變成真金白銀。從策略看，倉位是規避調整風險的最好方法，只要倉位降下來，風險敞口也就關閉。至于品種，建議向防御性品種、成長性業績方向靠攏，相對而言小市值品種彈性較好，具有較好的避險功效，但前提還是倉位的控制。從目前看，繼續向上空間有限，建議謹慎應對。

申銀萬國 錢啟敏