債券代持風險漸顯

某券商投資策略總監在接受記者采訪時亦表示，“‘公對公’的債券代持實際上是業內潛規則，是監管規范的灰色地帶，并不明確說是違規行為。”

“所謂債券代持，就是如果你想買券，但是受規模等因素影響不能買，而某個機構有買券的額度沒用完，那么你就可以在買券后將該券賣給這家機構，同時你與該機構簽個協議，承諾某個時點再買入。”一位債券交易員指出，“因此，這券實際是你持有的，但是又不進你的資產負債表，只是表外業務，可以規避監管；而這個機構也可以通過持有該券獲取你支付的一定的報酬。”

需要指出的是，代持養券在業內屬于比較普遍的一種操作辦法，有杠桿效應，可放大規模。

具體而言，通過代持養券，一方面可以在年末、季末等時點掩蓋賬戶虧損，即將利潤轉移釋放，用來修飾財務報表。另一方面，由于代持都是點對點進行交易，這種隱蔽性也使其難免與內幕交易、利益輸送相關聯。

代持行為，常常會造成交易價格偏離市場正常水平，給市場帶來波動，并可能影響正常的交易行為。

就記者了解的情況來看，大部分丙類戶（目前我國銀行間市場結算成員有甲、乙、丙三類，甲類為商業銀行，乙類一般為信用社、基金、保險和非銀行金融機構，而丙類戶多為非金融機構法人）及風險措施不太嚴格的機構均有參與債券代持業務。

“本次事件可能與當前激勵－約束機制不相容也有關，考核壓力和排名壓力最終扭曲了一些機構或個人的行為。”多位券商高管分析稱，“感覺目前監管層有增加市場交易透明性的傾向，包括本次事件也包括對影子銀行的監管等。”

毫無疑問，如果相關猜測屬實，那么本次事件將成為繼2011年8月富滇銀行倒券風波后，銀行間債市又一次“丙類戶”危機風波。