永泰能源（600157）:陰霾漸散，迎接新的起點
600157[永泰能源] 綜合類
研究機構：宏源證券（000562）分析師： 王京樂
投資要點:
4月份集中消化負面因素的影響，股價已充分調整高盈利焦煤礦提供增長燃料，資源擴張進行時，股價催化劑不斷
報告摘要:
負面因素集中消化，股價充分調整。4月份從最高點公司股價調整的幅度接近40％，源于資產收購方案業績增厚不明顯、煤價回調及限售股解禁等三個因素疊加，由于大宗交易已集中完成1.34億股，且股價接近上次增發價，較此次增發價折價也超30％，我們認為負面因素消化已進入后半段，煤價企穩過程中將迎來新的起點。
資源擴張進行時，資金充裕有保障。今年公司計劃收購1000萬噸產能的優質資源，意味著之前方案僅是冰山一角，待條件成熟后尚有600-700萬噸的空間，1季度由于銷售規模擴大、合理財務管控下借款增加，公司持有貨幣資金超過100億，同時30億元的債券發行也在推進，為后續收購、財務結構優化奠定了較好的基礎，若現金收購將再次催生業績增厚的預期。
1季度產能釋放不充分，售價環比持平。今年1季度公司原煤產量237萬噸，其中大部分入洗，精煤量為135萬噸，分部分看康偉集團受季節性因素影響預計產出不足30萬噸，2季度貢獻將環比提升，而華瀛山西、煤焦公司釋放正常。此外，預計Q1商品煤售價630元/噸，與去年4季度基本持平，5月初下游出貨良好，再度下調價壓力有限。
估值優勢明顯，成長性突出。與同類公司相比，公司內生外延成長性均佳，今年康偉和煤焦公司貢獻增量超200萬噸，集廣、柏溝達產，14-15年收購的權益資產將達到實際業績能力，估值11倍優勢明顯。
維持“買入”評級。預計3年EPS0.72元、0.95元和1.1元，建議在負面因素消化的中后段考慮逢低布局。
